黄金破位 前景生变？

随着中美关税政策一夜回到“解放”前，市场避险情绪显著降温，黄金似乎逐渐失去了光芒。

自特朗普4月2日宣布“对等关税”之后，黄金从2980美元的阶段性低点一路飙升至3500美元。回顾历史，金价从1000美元（2008年）攀升至2000美元（2020年）花了12年时间，而从2000美元到3000美元（2025年4月）用了5年，而从3000美元到3500美元仅用了不到一个月，可见黄金正在用更快的速度冲击每一个重要里程碑。

但资产价格不可能永远上涨，就像市场情绪达到极端水平之后需要修正和反转一样。当中美互降关税叠加地缘局势降温之后，情绪面发生了根本性的转变，黄金多头失去了继续推高的动能，而美元的企稳反弹则令金价进一步承压。

其实金价在过去三周已经从单边上行走势转为高位震荡，且始终高出200天均线25%以上，这通常意味着均值回顾的临近。黄金的投机性多头头寸（下图蓝线）甚至在更早的时候就已经发出警告，在过去7周中有6周下降，形成了2020年以来与金价（黄线）最大程度的背离。在本周跌破3200美元后，黄金形成了标准的双顶结构，暗示金价的调整或将延续。只是我们无法得知这将会是一个跨度多长的调整周期。

黄金期货投机性多头头寸 vs 金价  来源：CFTC, Forex.com

此时我们不得不再次将黄金当前的走势和2011年来做对比，两者都是经历了长达数年的上行周期，都一度高出200天均线25%以上，都是在末端加速冲高后失去动能形成顶部结构…

黄金2011年vs 2025年 来源：TradingView

值得注意的是，目前3200美元的价格远高于当年的1900美元，因此以平均真实波幅（ATR）指标来看，金价过去14天的平均最大波动幅度在80美元左右，毫无疑问处于历史最高水平，这也意味着交易者会面临更大的潜在风险。若宏观环境趋于稳定，这一波幅有望回归正常水平。

XAUUSD 4小时 来源：TradingView，Forex.com

从4小时级别来看，跌破3200美元的关键支撑后，金价恐下探年初以来的上升探趋势线3125附近，空头在更下方的目标则为通道下轨2900美元附近。

然而，尽管关税政策的不确定性降低令市场对经济前景不再一边倒的悲观，但这并不代表所有隐患都已经被排除，特朗普的不测预测性是其中之一，而最令人担忧的无疑是美债！面对今年天量美债的到期置换，一边是美联储拒绝快速降息，10年期美债收益率已经突破4.5%，另一边则是在关税这张牌作用大减之后海外买家的购买压力也相应降低。若美债市场“暴雷”，黄金可能成为为数不多的能对冲风险的资产。

此外，美联储处于降息周期，以及黄金在“去美元化”进程中所扮演的不可替代的角色等因素依然使很多投资者看好黄金的长期走势。

全球央行的黄金净买入量 2014-2025   来源：世界黄金协会